L’EFFORT DU DIVIDENDE AU RENDEZ-VOUS

LES SOCIÉTÉS COTÉES RENOUENT AVEC LEUR CAPACITÉ BÉNÉFICIAIRE PRÉ-COVID :

Au terme de l’exercice 2021 marqué par la reprise visible de l’activité économique, les réalisations des 72 sociétés cotées ayant publié leurs résultats annuels se déclinent comme suit:
· Les revenus agrégés ressortent en hausse de +9,9% à 262,3 MMDH tirant profit du redressement de la Demande et d’un effet prix positif ;

· Après avoir enregistré une progression de +115,5% au S1-21, la croissance bénéficiaire de la cote décélère au second semestre à +32,5%. À l’origine, nous relevons un effet de base défavorable dans la mesure où 90% des dons au fonds Covid-19 ont été comptabilisés durant le S1-20. Il s’agit selon nos calculs d’un montant de 6,0 MMDH ;

· La masse bénéficiaire affichée dépasse les niveaux pré-Covid de 2019 pour s’établir à 28,9 MMDH, soit une hausse de +65,1% par rapport à 2020. Hors contributions au fonds Covid-19, la croissance bénéficiaire récurrente de la cote ressort à +36,0%.

MARCHÉ : PRINCIPAUX INDICATEURS CONSOLIDÉS (MDH) :

MARCHÉ : CROISSANCE BÉNÉFICIAIRE ANNUELLE AFFICHÉE :

La lecture des résultats 2021 des sociétés cotées révèle les constats suivants :
· 52 émetteurs ont amélioré leurs profits en comparaison à l’exercice précédent. Ceux-ci représentent 90% de la capitalisation du marché.

· 20 sociétés accusent un repli de leurs bénéfices durant la même période, soit 10% de la capitalisation boursière de la cote.

· 13 entreprises, dont le poids dans la capitalisation globale est de 2%, affichent un résultat net déficitaire.

· Deux sociétés seulement ont publié un profit warning. Il s’agit de M2M Group et de Delattre Levivier Maroc.

LE SECTEUR BANCAIRE, PRINCIPAL CONTRIBUTEUR À LA REPRISE DES BÉNÉFICES :

Nous relevons que l’ensemble des secteurs cotés ont contribué positivement à l’amélioration des bénéfices de la cote. Plus en détails, nous ressortons avec les constats suivants :

· Le secteur Bancaire est le principal contributeur avec un redressement de ses bénéfices de +4.931 MDH justifiant ainsi 43% de la variation globale du marché ;
· Le secteur de l’Immobilier est le 2ème contributeur en raison de son retour à l’équilibre et ce, après un déficit record de -1.277 MDH en 2020 ;
· Le secteur Ciment enregistre une hausse de ses bénéfices de +1.018 MDH, justifiant 9% de la variation globale du marché.

MARCHÉ ACTIONS : CONTRIBUTION À LA MASSE BÉNÉFICIAIRE AFFICHÉE (EN MDH)

Tenant compte du poids capitalistique des différents secteurs cotés, nous relevons deux constats majeurs :

· 13 secteurs cotés, représentant 95% de la capitalisation boursière, affichent une reprise de leurs bénéfices en 2021.

Il s’agit des secteurs : Sociétés de Financement (+202%), BTP (+176%), Mines (+158%), Ports (+128%), Banques (+91%), Automobile (+66%), Ciment (+46%), Energie (+44%), Assurances (+28%), Grande Distribution (+23%), NTI (+17%), Télécoms (+11%) et Agro-alimentaire (+7%).

· Le secteur Immobilier, qui pèse moins de 1% dans la capitalisation du marché, renoue avec les bénéfices passant d’un déficit cumulé de -1.277 MDH en 2020 à un résultat net bénéficiaire agrégé de +14 MDH en 2021.

FRANCHISSEMENT DES 20 MMDH DE DIVIDENDES, UN PLUS HAUT DEPUIS 2019 :

Sur les 72 sociétés cotées ayant publié leurs résultats annuels 2021, 64 émetteurs ont annoncé le montant du dividende au titre du même exercice. Il s’agit d’un montant agrégé des dividendes de 20,1 MMDH dont 0,4 MMDH à distribuer en tant que dividende exceptionnel.

À périmètre constant, le montant du dividende au titre de l’exercice 2021 ressort en hausse de +19,7% par rapport à 2020.

A cet effet, le payout du marché 2021 ressort à 73% en ligne avec la moyenne observée sur la période 2017-2018.

MARCHÉ : DIVIDENDE GLOBAL (MMDH) Vs. PAYOUT (%)

COMMUNICATION SUR LE DPA : NOMBRE Vs. POIDS CAPI

Tenant compte du montant des dividendes annoncés à fin mars 2022 et sur la base d’un périmètre constant, le D/Y du marché Actions ressort à 3,2%. Celui-ci demeure supérieur au taux de rendement observé pour le BDT-5 ans qui s’établità 2,1%. Il s’agit ainsi d’un spread de 110 PBS en faveur du marché boursier.
Les secteurs cotés offrant les meilleurs rendements se présentent comme suit :
· NTI : un D/Y de 5,6% porté par Disway qui a doublé son DPA de 35 DH en 2020 à 70 DH en 2021.

· Sociétés de Financement : un D/Y de 5,0% soutenu par le relèvement des dividendes de Maghrebail et de Maroc Leasing. De plus, Salafin a maintenu inchangé son DPA à 52 DH.

· Ciment : un D/Y de 4,1% en raison de la soutenabilité de l’effort de distribution des deux cimentiers cotés.

· Automobile : un D/Y de 4,0% suite au relèvement du DPA d’Auto Nejma et au maintien de celui d’Auto Hall au même niveau que l’année précédente.